2da Semana
APALANCAMIENTO
El término apalancamiento se utiliza a menudo para
describir la capacidad de la empresa para utilizar activos o fondos de costo
fijo que incrementen al máximo los rendimientos a favor de los
propietarios. El incremento aumenta
también la incertidumbre en los rendimientos y al mismo tiempo el volumen de
los posibles rendimientos. El
apalancamiento se presenta en grados diferentes; mientras más alto sea el grado
de apalancamiento, mas alto es el riesgo; pero también son mas altos los
rendimientos previstos. El término
riesgo en este contexto se refiere al grado de incertidumbre relacionado con la
capacidad de la empresa para cubrir sus pagos de obligaciones fijas, la
cantidad de apalancamiento en la estructura de la empresa pone de manifiesto en
grado sumo el tipo de alternativa de riesgo -
rendimiento que tiene.
Al apalancamiento no se lo puede describir ni como
bueno ni como malo; es de acuerdo al grado de responsabilidad en el manejo del
mismo. Para hacerlo mas comprensible, es
como un revólver; si el revólver está en manos de un policía, se supone que es
para resguardar el orden (por lo tanto será bien usada); pero si este revolver
está en manos de un niño, es muy peligroso.
APALANCAMIENTO OPERATIVO.-
Resulta de la existencia de gastos fijos de
operación en el flujo de ingresos de la empresa. Estos costos fijos no varían con las ventas y
deben pagarse sin tener en cuenta el monto de ingresos disponibles.
En otras palabras es la sustitución de costos variables
por costos fijos. Por ejemplo, si se
tiene una fábrica de zapatos, donde para incrementar la producción se necesita
incrementar la mano de obra; y los socios deciden automatizar la producción
comprando una maquinaria; el costo de la maquinaria por cuestiones de
funcionamiento y depreciación será el mismo si se produce un par de zapatos o
si se producen 100.
EJEMPLO:
Ingresos
por ventas
APALANCAMIENTO Menos: Costo de ventas
OPERATIVO Utilidad
bruta en venta
Menos:
Gastos de operación
Utilidad
Antes de Impuestos e Intereses
Utilidad
antes de impuestos
APALANCAMIENTO Menos: impuestos
FINANCIERO Utilidad
después de impuestos
Menos:
dividendos de acciones preferentes
Utilidad
a disposición de accionistas ordinarios
Las utilidades antes de intereses e impuestos se
utilizan como punto fundamental para definir el apalancamiento operativo y
financiero, puesto que son la línea divisoria de las partes operativa y
financiera del estado de ingresos de la empresa.
El apalancamiento operativo de la empresa puede
definirse como la capacidad de la empresa en la utilización de costos fijos de
operación para incrementar al máximo los efectos de las fluctuaciones en las
ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.
COSTO FIJOS.-
Están en función del tiempo y no de las ventas y
normalmente son contractuales, obligan al pago de una determinada cantidad cada
periodo contable.
COSTOS VARIABLES.-
Están en relación directa con las ventas de la
empresa. Son en función al volumen y no
del tiempo. Los costos de producción y
entrega son costos variables.
EJEMPLO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO
Si una empresa vende sus productos a razón de $ 10
por unidad, tiene costos variables de operación de $ 5 por unidad y costos
fijos de operación de $ 2.500 anuales.
Podemos determinar los diferentes niveles de utilidades antes de
impuestos e intereses (UAII) que producirán ventas de 500, 1.000 y 1.500
unidades respectivamente. Si utilizamos
la venta de 1.000 unidades como base para la comparación, resultan los dos
casos siguientes:
CASO
1 CASO BASE CASO 2
Unidades
Vendidas 500 1.000 1.500
Ingresos
por ventas 5.000 10.000 15.000
Menos:
costo variable de Operac. (2.500) (5.000) (7.500)
Menos:
costos fijos de operación (2.500) (2.500) (2.500)
.--------------------------------------------------------------
Utilidad
Antes de Inter. E Impts. 0
2.500
5.000
=====================================
%
aumento unidades producidas +
50%
%
disminución unid. producidas - 50%
%
aumento en las ganancias +
100%
%
disminución en las ganancias - 100%
Como se podrá apreciar y tomando el “caso base”, un
aumento del 50% en las ventas (de 1.000 a 1.500 unidades) produce un aumento del
100% en las utilidades antes de intereses e impuestos (de $ 2.500 a $ 5.000)
Si una disminución del 50% en las ventas (de1.000 a
500 unidades) produce una disminución del 100% en utilidades antes de intereses
e impuestos (de $ 2.500 a
Cero).
Esto significa que el apalancamiento operativo opera
en ambos sentidos, y que cuando una empresa tiene costos fijos de operación, el
apalancamiento operativo esta presente.
Un aumento en las ventas ocasiona un incremento más que proporcional de
las utilidades antes de intereses e impuestos, en tanto que una disminución en
las ventas ocasiona una disminución más que proporcional en las utilidades
antes de intereses e impuestos. Donde
quiera que haya costos operativos fijos, existe el apalancamiento
operativo. Otra forma de definir el
apalancamiento operativo es:
Porcentaje
en la fluctuación de la UAII
-------------------------------------------------- > 1
Porcentaje
en la fluctuación de las ventas
Donde quiera que el porcentaje de fluctuaciones en
UAII, resultante de un porcentaje dado de fluctuaciones en las ventas, sea
mayor que el porcentaje de fluctuaciones en las ventas, existe el
apalancamiento operativo, así tenemos que:
+
100% -
100%
Caso 2 ----------
= 2 Caso 1 --------- = 2
+
50%
- 50%
Como el coeficiente resultante es mayor que 1, existe
el apalancamiento operativo
PUNTO DE EQUILIBRIO.-
El análisis del punto de equilibrio o análisis de
costo – volumen – beneficio, está íntimamente relacionado al concepto del
apalancamiento operativo. Permite que la
empresa determine el nivel de operaciones que debe mantener para cubrir todos
sus costos de operación, además de evaluar la rentabilidad o falta de
rentabilidad a diferentes niveles de ventas.
Diferentes términos del punto de equilibrio:
Ingresos
por ventas P * X
Menos:
Costos fijos de operación - F
Menos:
Costos variables de operación - V * X
------------
Utilidad
antes de intereses e impuestos UAII
=======
Donde:
X = Volumen
de ventas en unidades
P =
Precios de venta por unidad
F =
Costo fijo de operación por periodo
V =
Costo variable de operación por unidad
Replanteando
los cálculos algebraicos, se tiene:
UAII = P * X – F – V * X
Simplificando la ecuación se tiene:
UAII = X (P – V) – F
El punto de equilibrio de la empresa se define como
el nivel de ventas con el cual se cubren todos los costos de operación fijos y
variables, es decir, el nivel en el cual las UAII son iguales a cero. Colocando la UAII a cero y resolviendo la ecuación, se tiene:
F
X =
--------
P – V
Esta ecuación se utiliza para encontrar el volumen
de equilibrio de la empresa, o sea X.
Suponiendo los datos descritos en el ejemplo del apalancamiento operativo
donde se tiene que los costos fijos de operación son de $ 2.500, que el precio
unitario de ventas de un producto es de $ 10, y que el costo variable de
operación por unidad es de $ 5, se tiene:
$ 2.500 $ 2.500
X =
-------------- = ----------- = 500
Unidades
$ 10
- $ 5
$ 5
Con ventas de 500 unidades o $ 5.000 (es decir $ 10 * 500 unidades), la UAII de la empresa deben ser
exactamente iguales a cero.
En el ejemplo anterior, la empresa tiene UAII
positivas con ventas de mas de 500 unidades y UAII negativas o pérdidas con
ventas de menos de 500 unidades.
RELACIONES DE VARIACIÓN DE COSTOS Y PUNTO DE EQUILIBRIO.-
El punto de equilibrio de una empresa esta en
función a un buen número de variables, específicamente costos fijos de
operación, precio de venta por unidad y el costo variable de operación por
unidad. Los efectos de los aumentos y
disminuciones de cada una de estas variables sobre el punto de equilibrio puede
ser por lo siguiente:
-
Variación en los costos fijos de operación; si se aumentan los costos
fijos de operación de $ 2.500 a $ 3.000 del ejemplo anterior, tenemos:
$ 3.000
---------------- = 600
unidades
$ 10 -
$ 5
-
Si se disminuyen los costos fijos de operación a $
2.000, el punto de equilibrio será:
$ 2.000
---------------- = 400
unidades
$ 10 -
$ 5
-
Cambios en los precios de venta unitarios, un aumento en el precio de
venta unitario de la empresa baja el volumen de equilibrio. Por ejemplo, un aumento en el precio de venta
unitario de $ 10 a $ 12,50
$
2.500
-------------------- =
333,33 unidades
$ 12,50 -
$ 5
-
Si el precio de venta disminuye a
$ 7,50, el punto de equilibrio
será:
$
2.500
-------------------- =
1.000 unidades
$ 7,50 -
$ 5
EJEMPLO:
APALANCAMIENTO FINANCIERO.-
El apalancamiento financiero resulta de la presencia
de cargos financieros fijos en el flujo de utilidades de la empresa. Estos cargos fijos no varían con las
utilidades antes de intereses e impuestos, deben pagarse sin tener en cuenta el
monto de la UAII
disponible para cubrirlos.
El apalancamiento financiero se define como la
capacidad de la empresa para utilizar sus cargos fijos financieros para
incrementar los efectos de cambios en utilidades antes de intereses e impuestos
sobre las ganancias por acciones (GPA).
EJEMPLO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO.-
Si una empresa espera utilidades antes de intereses
e impuestos de $ 10.000, en año actual, y tiene obligaciones de $ 40.000 al 5%,
con una emisión vigente de 500 acciones preferentes a $ 4; tiene así mismo
1.000 acciones ordinarias vigentes. El
interés anual en la emisión de la obligación es de $ 2.000 (40.000 * 5%). Los dividendos anuales de las acciones
preferentes son de $ 2.000 (500 acciones * $ 4 por acción). Y si consideramos, además, utilidades por $
6.000 y $ 14.000 para una empresa que este en una categoría tributaria del 50%
tenemos:
RUBROS CASO 1 CASO BASE CASO 2
UAII $ 6.000 $ 10.000 $ 14.000
Menos: Intereses 2.000
2.000 2.000
--------------------------------------------------------
Utilidades antes de impuestos
4.000 8.000 12.000
Menos: Impuestos 2.000 4.000 6.000
--------------------------------------------------------
Utilidades después de Impuestos 2.000 4.000 6.000
Menos: Dividendos Acciones Preferentes
2.000 2.000 2.000
--------------------------------------------------------
Utilidades a disposición de accionistas
Ordinarios (UDAO) 0 2.000 4.000
=================================
La ganancia por acción para el:
CASO 1 es: $ 0
--------
= $ 0 por acción
1.000
Lo que demuestra que una disminución del 40% en UAII
(de $ 10.000 a
$ 6.000) produce una disminución del 100% en ganancias por acción (de $ 2 a $ 0)
La ganancia por acción para el:
CASO 2 es: $ 4.000
---------- = $ 4 por acción
1.000
Lo que demuestra que un aumento del 40% en UAII (de
$ 10.000 a
$ 14.000) produce un aumento del 100% en ganancias por acción (de $ 2 a $ 4)
Donde quiera que una empresa tenga costos fijos
financieros en su estructura, se encuentra presenten el apalancamiento
financiero. Una manera alternativa de
definir el apalancamiento financiero resulta de:
Cambio
Porcentual en GPA
---------------------------------- = > 1
Cambio
porcentual en UAII
Cuando el cambio porcentual en GPA que resulte de un
cambio porcentual dado en UAII sea mayor que el cambio porcentual en UAII,
existe el apalancamiento financiero.
-100% + 100%
CASO 1 ---------- = 2,5 CASO 2 ------------- = 2,5
.- 40% + 40%
Como el apalancamiento financiero, tal como lo hace
el apalancamiento operativo, opera en ambos sentidos incrementando al máximo
los efectos de aumentos y disminuciones sobre las UAII de la empresa, se
vinculan en consecuencia niveles mas altos de riesgo a grados mas altos de
apalancamiento. Los costos financieros
fijos altos aumentarán así el apalancamiento y el riesgo financiero de la
empresa de tal manera que el administrador financiero debe tener esto en cuenta
al tomar sus decisiones financieras.
RIESGO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL.-
Tanto el apalancamiento operativo como el financiero
están directamente relacionados con determinados riesgos que se presentan en la
empresa. El apalancamiento operativo
tiene implicaciones con el riesgo operativo, y el apalancamiento financiero
implica diferentes niveles de riesgo financiero. Como ambos conceptos están íntimamente relacionados
con la capacidad de la empresa para atender a sus cargos fijos, no puede
subestimarse su importancia. El efecto
combinado de estos tipos de apalancamiento se denomina a menudo apalancamiento
total, que está a su vez relacionado con el riesgo total de al empresa.
RIESGO OPERATIVO.-
El riesgo operativo es el riesgo de no estar en
capacidad de cubrir los costos de operación.
Se ha visto que a medida que aumentan los costos fijos de operación de
una empresa, el volumen de ventas necesario para cubrir todos los costos de
operación crece paralelamente. En otras
palabras, a medida que una empresa aumenta sus costos fijos de operación,
también aumenta el volumen de ventas necesarios para equilibrarlos. El punto de equilibrio es un buen índice de
riesgo operacional de una empresa.
Cuando mas alto sea el punto de equilibrio de una empresa, es mayor el
grado de riesgo operacional existente.
RIESGO FINANCIERO.-
El riesgo financiero es el riesgo de no estar en
condiciones de cubrir los costos financieros.
El estudio del apalancamiento financiero acentuaba el hecho de que a
medida que aumentan los cargos fijos, también aumenta el nivel de UAII
necesario para cubrir los cargos financieros de la empresa.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un
riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a
mantener un nivel alto de UAII para poder continuar sus operaciones. Si la empresa no puede cubrir estos pagos
financieros, puede verse obligada a cerrar sus puertas por aquellos acreedores
cuyas reclamaciones estén pendientes.
RIESGO TOTAL.-
Aunque el apalancamiento operativo y financiero
afecta aspectos diferentes de las operaciones de la empresa, están
relacionados. Si una empresa tiene
costos fijos de operación tanto como financieros, el efecto total de estros
costos sobre sus operaciones podría llamarse su apalancamiento total. El apalancamiento operativo y financiero alto
hace que el apalancamiento total de la empresa también sea alto.
GASTOS OPERATIVOS
PLAN DE PRODUCCIÓN.-
El plan de producción esta basado en un programa de
producción para cada año, de acuerdo a las características del negocio. La meta de la empresa debe ser la de mantener
en su inventario de productos terminados una cantidad mínima de productos
terminados para la venta que podría darse en un 8% del total de las ventas
esperadas de cada modelo de artículos.
Si consideramos que una empresa necesita
producir 1.300 unidades de un
determinado modelo de artículo (x) 6 2.674 de otro modelo de artículo (y) para
cumplir con la demanda pronosticada de ventas y mantener al mismo tiempo en el
inventario el nivel deseado de productos terminados. Además necesita comprar materias primas por
3.874 unidades para “x” y 9.622 unidades para “y”. De igual manera se tienen que los costos
unitarios correspondientes son de $ 2
para “x” y de $ 0,50 para “y”.
Multiplicando las cantidades de materia prima que se
va a comprar por los costos unitarios correspondientes resulta el costo de
compras de cada materia prima. Al sumar
estos costos se obtiene el total de compras de materias primas en moneda
corriente.
-
Costo de compras de materias primas X =
$ 2,00 * 3.874 = $
7.748
-
Costo de compras de materias primas Y =
$ 0,50 * 9.622 = $
4.811
-------------
TOTAL
COMPRAS DE MATERIAS PRIMAS
$ 12.559
========
Si además consideramos que el costo de mano de obra
directa es de $ 4 para el producto “x” e “y”, que necesita un promedio de 2
horas de trabajo para el producto “x” y 2,5 horas para el producto “y”, se
tiene el costo de Mano de Obra Directa, que es igual a:
-
Modelo X 2,00 horas * $ 4 =
$ 8 por unidad
-
Modelo Y 2,50 horas * $ 4 = $ 10
por unidad
Aplicando los costos de mano de obra unitarios a los
requerimientos de producción de la empresa, se obtiene el resultado de los
costos totales de mano de obra relacionados con la producción de cada
modelo. Si la empresa necesita producir
en el periodo 1.300 y 2.674 unidades de los modelos “x” , “y” respectivamente,
y el costo de mano de obra por unidad de los modelos es de $ 8 y $ 10
respectivamente. Los costos de mano de
obra directa de cada modelo, junto con el costo total de mano de obra directa
son los siguientes:
-
Modelo X $ 8,00 * 1.300 unidades = $ 10.400
-
Modelo Y $ 10,00 * 2.674
unidades = $ 26.740
------------
TOTAL
MANO DE OBRA DIRECTA $ 37.140
=======
Considerando, además que los gastos de fabricación
indirectos son de $ 50.000, tenemos el siguiente cuadro:
X Y
Costo total de mano de obra por modelo $ 10.400 $ 26.740
Costo total de la mano de obra $
37.140
% del costo total de mano de obra por modelo 28% 72%
Distribución de los gastos indirectos de fabricación $ 14.000 $ 36.000
Distribución de gastos indirectos de fabricación por
unidad $ 10,77 $ 13,46
ACLARACIÓN.-
- Si el costo total de $ 37.100 representa
el 100%
Entonces el producto X representa el 28%
El producto Y representa el
72%
-
Si los gastos de fabricación indirectos son de $
50.000
Entonces para el
producto X será 50.000 * 28%
= $ 14.000
Producto Y será 50.000 * 72% = $
36.000
-
Si los gastos indirectos para X son de $ 14.000 y la producción de
1.300
Entonces se tiene que: 14.000/1.300 = $
10,77
-
Si los gastos indirectos para Y son de $ 36.000 y la producción de
2.674
Entonces se tiene que :
36.000/2.674 = $
13,46
ADMINISTRACIÓN CAPITAL DE TRABAJO.-
La administración del capital de trabajo se refiere
al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que incluyen activos y
pasivos corrientes.
El objetivo de la administración del capital de
trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos corrientes de la empresa
de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de capital de trabajo.
DEFINICIÓN.-
Es la diferencia entre el activo corriente y el
pasivo corriente. Mientras mas altos
sean los activos corrientes que el pasivo corriente, mayor será el capital neto
de trabajo de la empresa.
La base teórica que sustenta la utilización del capital
de trabajo para medir la liquidez de una empresa es la creencia de que mientras
mas amplio sea el margen de activos corrientes con que cuente la empresa para
cubrir sus obligaciones a corto plazo, en mejores condiciones está para pagar
sus cuentas a medida que vencen.
Lo que da origen a la necesidad del capital de
trabajo es la naturaleza no sincronizada de los flujos de caja de la
empresa. Los flujos de caja de la
empresa que resultan del pago de pasivos corrientes son relativamente
predecibles, generalmente se sabe la feche en que vencen las facturas, cuando
se incurre en una obligación; de igual manera sucede con los documentos por
pagar y pasivos acumulados, los cuales tienen fechas de pago determinados. Lo que es difícil de predecir son las
entradas futuras a caja. Es muy difícil
predecir la fecha en que un activo corriente que no sea caja pueda convertirse
en efectivo. Mientras mas predecibles
sean estas entradas a caja, menor será el capital de trabajo que necesitará la
empresa.
Lo que hace necesario mantener fuente de entrada a
caja que cubran mas ampliamente los pasivos corrientes es la incapacidad de la
mayoría de las empresa para igualar las entradas y salidas de caja.
EJEMPLO:
ACTIVO
CORRIENTE POSIVO
CORRIENTE
Caja 500 Cuentas
por pagar 600
Valores
Negociables 200 Documentos
por pagar 800
Cuentas
por cobrar 800 Pasivos
acumulados 200
Inventarios 1.200 ---------
-------- TOTAL 1.600
TOTAL 2.700 =====
=====
Analizando el ejemplo, podemos observar la siguiente
situación:
-
La totalidad de los $ 600 de las cuentas por pagar, mas $ 200 de
documentos por pagar y $ 100 de pasivos acumulados vencen al finalizar el
periodo presente. Es indudable que estas
erogaciones por $ 900 deben hacerse; lo que es incierto es la forma en que la
empresa pueda cubrir estos desembolsos.
La empresa puede estar segura de la disponibilidad de $ 700 ya que tiene
$ 500 en efectivo y $ 200 en valores negociables que pueden convertirse
fácilmente en efectivo. Los restantes $
800 deben proceder de la cobranza de una cuenta por cobrar o la venta en
efectivo del inventario. La empresa no esta segura de la fecha en que
vaya a ocurrir la venta en efectivo o la cobranza de una cuenta por
cobrar. Existe mayor incertidumbre con
la cobranza de la cuenta por cobrar que con la venta en efectivo.
ALTERNATIVA ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO.-
La rentabilidad se calcula por utilidades después de
gastos, en tanto que el riesgo se calcula por la probabilidad de que la empresa
llegue a ser técnicamente insolvente, es decir, incapaz de pagar sus cuentas a
medida que vencen.
Las utilidades de una empresa pueden incrementarse
de dos maneras:
-
Aumentando las ventas
-
Disminuyendo los costos
Los costos pueden reducirse pagando menos por un
artículo o un servicio o utilizando con más eficiencia los recursos
existentes. Cualquier reducción de
costos debe aumentar las utilidades de la empresa.
El riesgo de llegar a ser técnicamente insolvente se
calcula muy frecuentemente utilizando el capital de trabajo. Se supone que mientras mas grande sea el
monto de capital de trabajo que tenga una empresa, menos riesgo tiene la
empresa. En otras palabras, mientras más
capital de trabajo tenga la empresa, habrá más liquidez y en consecuencia será
menos probable que ésta llegue a ser técnicamente insolvente.
ALGUNAS SUPOSICIONES BASICAS.-
Al considerar la alternativa rentabilidad – riesgo,
deben hacerse algunas suposiciones básicas, que generalmente son ciertas. La primera se refiere a la naturaleza de la
empresa que se analiza; la segunda se refiere a las diferencias básicas de
capacidad de los activos para generar utilidades y la tercera se refiere a las
diferencias en costos de las diferentes formas de financiamiento.
NATURALEZA DE LA
EMPRESA.-
Se refiere al rubro al que pertenece la empresa que
puede ser manufacturero, comercial, bancario. Etc. En el
presente caso se analizará del sector manufacturero.
CAPACIDAD DE LOS ACTIVOS PARA GENERAR UTILIDADES.-
Se espera que una empresa manufacturera pueda ganar
más con sus activos fijos que con los circulantes. Los activos fijos representan los activos de
la empresa que realmente generan ganancias.
Todas las plantas, máquinas y bodegas colocan a la empresa en condiciones
de generar productos terminados que en última instancia se venden con
utilidades. Los activos corrientes, con
excepción de los inventarios, generalmente no son activos que generen
utilidades. Más bien actúan como
amortiguador para permitir que la empresa efectúe ventas a crédito.
COSTOS DE FINANCIAMIENTO.-
Una empresa puede obtener el financiamiento
requerido a través de las siguientes formas:
1.- Pasivos
corrientes de corto plazo, los cuales son fuentes de financiamiento de corto
plazo
2.- Fondos
a largo plazo, los cuales son fuentes de financiamiento a largo plazo
NATURALEZA DE LA
ALTERNATIVA ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD.-
Si una empresa quiere aumentar su rentabilidad debe
también aumentar su riesgo. Si quiere
disminuir el riesgo, debe disminuir la rentabilidad. La alternativa entre estas variables es de
tal naturaleza que sin tener en cuenta la forma en que una empresa aumente su
rentabilidad por medio del manipuleo del capital de trabajo, la consecuencia es
el aumento correspondiente en riesgo tal como se juzga por el nivel de capital
de trabajo.
Los efectos del nivel de activos corrientes de la
empresa sobre la alternativa rentabilidad -
riesgo se pueden ilustrar utilizando una razón sencilla o sea la razón
activo corriente a activo total. Esta
razón indica cual es el porcentaje de activos corrientes de la empresa, la cual
puede aumentar o disminuir.
EFECTOS DE UN AUMENTO
A medida que aumenta la razón activo corriente a
activo total, disminuye la rentabilidad y el riesgo. Disminuye la rentabilidad porque los activos
corrientes son menos rentables que los activos fijos. Disminuye el riesgo de insolvencia técnica
porque, suponiendo que no cambien los pasivos corrientes de la empresa, el
aumento en activos corrientes aumenta el capital de trabajo.
EFECTOS DE UNA DISMINUCIÓN
Una disminución en la razón activo corriente a
activo total da como resultado un aumento en la rentabilidad de la empresa ya
que los activos fijos que aumentan, generan rendimientos mas altos que los
activos corrientes. Sin embargo, también
aumenta el riesgo, ya que el capital de trabajo de la empresa es menor a causa
de la disminución de activos corrientes.
EJEMPLO:
Una empresa gana aproximadamente el 2% sobre sus
activos corrientes y el 12% sobre sus activos fijos, muestra los siguientes
saldos:
ACTIVO PASIVO
Y CAPITAL
Corriente 2.700 Corriente 1.600
Fijo 4.300 Deuda largo
plazo 2.400
-------- Capital 3.000
TOTAL
ACTIVO 7.000 -------
===== TOTAL 7.000
====
La configuración del balance le permite ganar
aproximadamente $ 570 sobre sus activos totales, los cuales se obtienen de la
siguiente manera:
2% s/ 2.700 =
54
12%
s/4.300 = 516
------
570
===
El capital de trabajo actual de la empresa es de $
1.100 o sea:
2.700
– 1.600 = 1.100
Y la razón activo corriente a activo total es de
aproximadamente 0,385, o sea:
2.700
-------
= 0,385
7.000
Si la empresa disminuye su activo corriente en $ 300
para invertirlo en activo fijo, disminuye la razón y aumenta el riesgo, por lo
siguiente:
ACTIVO PASIVO
Y CAPITAL
Corriente 2.400 Corriente 1.600
Fijo 4.600 Deuda largo
plazo 2.400
------- Capital 3.000
TOTAL 7.000 -------
==== TOTAL 7.000
====
La ganancia será de $ 600, los cuales se obtienen
de:
2% s/ 2.400
= 48
12%
s/ 4.600 = 552
-----
600
===
El capital de trabajo nuevo de la empresa es de
$ 800, o sea:
2.400 -
1.600 = 800
Y la razón activo corriente a activo total es de
aproximadamente 0,343, o sea:
2.400
------- =
0,343
7.000
Lo anterior se ilustra en la siguiente composición:
Valor
Valor Después
Inicial del cambio
Razón
activo corriente a activo total 0,386 0,343
Utilidades
en activos totales $ 570 $ 600
Capital
de trabajo $ 1.100 $ 800
PASIVOS CORRIENTES.-
Los efectos en la variación del nivel de los pasivos
corrientes de la empresa sobre la rentabilidad - riesgo se la determina a través de la razón pasivo corriente a activo total
de la empresa. Esta razón indica el
porcentaje de los activos totales de la empresa que se han financiado con
pasivos circulantes, puede aumentar o disminuir.
EFECTOS DE UN AUMENTO
A medida que aumenta la razón pasivo corriente a
activo total, aumenta la rentabilidad de la empresa, pero también aumenta el
riesgo. La rentabilidad aumenta debido a
costos menores relacionados con más financiamiento a corto plazo y menos a
largo plazo. Como el financiamiento a
corto plazo que involucra cuentas por pagar y documentos por pagar es menos
cara que el financiamiento a largo plazo, disminuyen los costos de la empresa,
dando así impulso a la forma de obtener mayor utilidades.
EFECTOS DE UNA DISMINUCIÓN
Una disminución de la razón pasivo corriente a
activo total disminuye la rentabilidad de la empresa ya que deben obtenerse
mayores cantidades de financiamiento utilizando los instrumentos mas caros a
largo plazo. Hay una disminución
correspondiente en el riesgo debido a los niveles menores de pasivo corriente,
lo cual ocasiona un aumento en el capital de trabajo de la empresa.
EJEMPLO:
Si se
analizan los saldos del ejemplo anterior donde se tiene los siguientes saldos:
ACTIVO PASIVO
Y CAPITAL
Corriente 2.700 Corriente 1.600
Fijo 4.300 Deuda largo
plazo 2.400
------- Capital 3.000
TOTAL 7.000 --------
==== TOTAL 7.000
======
Con estos datos podemos demostrar los efectos de un
aumento en los pasivos corrientes de la empresa. Inicialmente, la razón, pasivo corriente a
activo total es de 0,229 (1.600/7.000).
Supongamos que el mantenimiento de los pasivos corrientes cuesta un 3%,
en tanto que el costo promedio de fondos a largo plazo es del 8%. El efecto de trasladar $ 300 de fondos a
largo plazo a pasivos corrientes aumenta estos pasivos a $ 1.900 (1.600 + 300) y disminuye los fondos a
largo plazo a $ 5.100 (5.400 –
300). La nueva razón pasivo corriente a
activo total es entonces 0,271
(1.900/7.000). El resultado de este
cambio es una disminución en costos del nivel de $ 480 [(3% s/1.600) + (8% s/
5.400)] a $ 465 [(3% s/1.900 ) + (8% s/ 5.100)]. El capital de la empresa disminuye del nivel
inicial de $ 1.100 a
$ 800 (2.700 – 1.900) tal como se demuestra en el siguiente cuadro
Valor Valor después
Inicial del cambio
Razón pasivo corriente a activo
total 0,229 0,271
Costo
de financiamiento $ 480 $ 465
Capital
de trabajo $ 1.100 $ 800
EFECTOS COMBINADOS
DETERMINACIÓN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
DE CAPITAL
Una de las decisiones mas importantes que debe
tomarse con respecto a los activos y pasivos corrientes de la empresa es la
forma en que deben utilizarse los pasivos corrientes para financiar los activos
corrientes. Uno de los factores
determinantes que la empresa debe tomar en cuenta es que, para cualquier
compañía, hay disponible solamente un monto limitado de financiamiento a corto
plazo. Los prestamistas hacen préstamos
a corto plazo solamente para permitir que una empresa financie la conformación
de su inventario o cuentas por cobrar estacionales; nunca prestan dinero a
corto plazo para ser utilizado a largo plazo.
EJEMPLO:
El estimado de la compañía ISIRERI en relación con
sus requerimientos totales de fondos con base mensual para el año siguiente se ilustra en la columna 1
del cuadro; en la columna 2 y 3 se
encuentran los requerimientos totales de fondos en componentes permanentes y
estacionales. El componente permanente
es el nivel menor de fondos totales que se requieren durante el periodo; la
parte estacional es la diferencia entre el requerimiento total de fondos para
cada mes y el requerimiento de fondos permanente. Se debe reconocer que el componente
permanente incluye los fondos necesarios para sostener los activos fijos de la
empresa
Requerimiento Requerimiento Requerimiento
Mes Total de Fondos Permanente Estacional
(1) (2) (3)
Enero 17.000 13.800 3.200
Febrero 16.000 13.800 2.200
Marzo 15.000 13.800 1.200
Abril 14.000 13.800 200
Mayo 13.800 13.800 0
Junio 14.500 13.800 700
Julio 16.000 13.800 2.200
Agosto 16.700 13.800 2.700
Septiembre 17.000 13.800 3.200
Octubre 18.000 13.800 4.200
Noviembre 16.000 13.800 2.200
Diciembre 15.000 13.800 1.200
----------
23.200
El enfoque compensatorio requiere que la parte
permanente de requerimiento de fondos de la empresa se financie con fondos a
largo plazo y la parte estacional se financie con fondos a corto plazo.
CONSIDERACIONES DEL COSTO
Si la tasa de Interés sobre fondos a corto plazo que
necesita la empresa ISIRERI es del 3% y la tasa de interés sobre fondos a largo
plazo es del 8%, el costo del programa financiero se calcula de la siguiente
manera:
COSTO DE FONDOS A CORTO PLAZO
Se estima calculando el préstamo promedio anual a
corto plazo y multiplicando esta suma por la tasa anual de Interés del 3%
aplicable a corto plazo. El préstamo
anual promedio a corto plazo se divide entre 12, el total de requerimientos
mensuales de fondos estacionales. El total de requerimientos de fondos
estacionales es de $ 23.200 y el requerimiento promedio de fondos a corto plazo
es de $ 1.933,33 así pues, el costo de fondos a corto plazo bajo este plan es
de $ 58 ( ( 3% s/ 1.933,33)
COSTO DE FONDOS A LARGO PLAZO
Se calcula multiplicando el requerimiento promedio
de fondos anual a largo plazo de $
13.800 por la tasa anual de Interés del 8% aplicable a préstamos a largo
plazo. El costo que resulta por el
préstamo a largo plazo bajo este plan es de $
1.104 (8% s/ 13.800).
